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类金融企业的异质性
来源:www.papers8.cn   本站编辑:中华论文联盟 日期: 2017-10-09 09:50 点击数:

 一、研究背景分析

民间金融既对经济发展起到积极的推动作用,又与许多民事和刑事纠纷相伴相生。近几年来,随着互联网技术的发展,民间金融的资金融通范围从传统上地缘或血缘相近的群体中,扩大到了社会中的陌生人。一些案件由于参与群众多、财产损失大,频繁引发群体性事件,严重影响社会稳定。

目前,民间金融的风险在演变过程中,呈现出两种特点:

(一)组织形式上产生了大量具备专业化经营素质的类金融企业。

传统的民间借贷以自然人或者“标会”、“合会”等非正式组织担任中介。而近一段时间,各类投资管理公司、财富管理公司、资产管理公司、金融信息公司等,正以企业的形式从事有组织的投融资信息中介甚至是信用中介行为。这些类金融企业带有一定金融属性、不持有正规金融牌照、所属细分行业发展尚不成熟,风险的外溢性特征极为明显。经过初步分析,可以包含在类金融范畴里的企业类型包括:网络借贷信息中介(P2P)、互联网众筹、投资咨询、财富管理、小额贷款公司、融资担保公司、融资租赁公司、私募基金、交易场所、典当行、商业保理、预付卡发行企业等。这些企业的名称各异、经营模式差异很大。部分类金融企业确实起到了对现有金融体系拾遗补阙的积极作用,但是还有部分类金融企业,通过法人企业的经营形式放大了原有自然人或非正式组织借贷中介的风险承担,产生更大的金融风险。

(二)资产领域里产生了大量的跨银行、证券、保险和实业经营领域的交叉性风险。

以“宝宝”类产品为例。“余额宝”作为具有开拓意义的第一支互联网金融产品,在低风险的同时,保持了相对活期存款的高收益,强有力地冲击了市场,激活了百姓的理财理念。然而,许多后续跟进的产品,虽然同样是“宝宝”类名称,却没有从金融的角度,延续其货币式基金分销模式创新的实质,反而将一些非标产品收益权或民间债权拆分,甚至将一些商业产品金融化后重新打包,通过互联网对非合格投资者发售。这些类金融企业,缺乏专业的金融风险控制措施,混淆了直接融资和间接融资的界限,也跨越了传统金融行业分业监管和商业活动监管的边界。由于产品之间互相嵌套,一旦底层资产经营失败,或者某一中间衔接环节断裂,将导致大量的风险外溢,甚至一定程度上波及正规金融体系。

更有甚者,一些类金融企业发行固定收益财富管理产品去从事股票配资、楼市首付贷款等正规金融企业禁止经营的领域。一些诈骗分子将传统传销和欺诈骗术披上了民间金融互联网创新的外衣,从事非法集资活动。

但是,在防控金融风险的实践中,又存在着客观的障碍和困难。首先,民间金融透明度不高,小额分散。政府缺乏足够的技术手段以及投入产出合理性去识别早期风险。其次,民间金融纠纷,始终是跨期借贷合约的执行纠纷,具有很强的事后性。庞氏骗局中的前期投资者与后期投资者之间还存在很大的利益冲突。在危机最终爆发前,投资者不仅情感上不愿意相信被骗的事实,甚至还有部分投资者放纵借款人继续粉饰经营条件,维护现金流稳定。因此,政府很难较早地发现非法民间金融活动,并在介入后获得一致的欢呼和掌声。

近些年来兴起的大数据技术为研究提供了解决这些难题的新思路。数量大(v o l u m e)、种类多(v a r i e t y)和速度快(velocity)1 是大数据技术的三个主要的特点(Chen et al., 2012; Kwon et al., 2014)。经研究判断,类金融企业的经营活动将在工商、广告和互联网环境中留下诸多的蛛丝马迹。如果能运用金融理论,借助大数据技术,科学地分析这些行为特性,将更易于区分正常经营企业和从事非法集资活动的企业,有助于更好地、更早地识别非法集资行为,防控金融风险。

本文的创新主要包括两个方面:一是从金融的角度对类金融企业异质性的行为特征进行了细致的分析,建立了依据公开信息区分非法集资和正常民间金融活动的分析框架;二是运用大数据技术,通过对某地样本的实证检验,为政府和金融监管部门提供了有益的学术建议。下文结构共分为四个小节:第一节是文献综述,第二节是类金融企业的异质性讨论,研究从民间金融近期发展态势出发,结合若干典型的非法集资案例,总结归纳监控金融风险、测度企业异质性的代理变量和分析框架,第三节是利用某地类金融企业数据的实证检验,第四节是结论和政策建议。

二、文献综述

目前,在我国,民间金融“罪”与非“罪”的界限往往没有被普通大众所深入了解。通俗意义上的非法集资是不严谨的说法。在1997 年颁布的《刑法》中,非法集资包含了“非法吸收公众存款罪或者变相吸收公众存款罪”(第176 条)和“集资诈骗罪”(第192 条)两种罪名。其中,非法吸收公众存款或变相吸收公众存款的行为同时具有四个基本条件:未经有关部门依法批准或借用合法经营的形式吸收资金;向社会公开宣传;承诺在一定期限内以货币、实务、股权等方式还本付息或者给付回报;向社会公众即社会不特定对象吸收资金。而以非法占有为目的,使用诈骗方法实施上述有关行为的,以集资诈骗罪论处。

2010 年,最高人民法院在有关司法解释中,又将擅自发行股票公司企业债券罪、擅自发行基金份额的非法经营罪、明知他人非法集资却为其发布虚假广告的共犯行为等纳入非法集资犯罪体系。为了加强宣传和风险教育,国务院法制办公室、公安部对非法集资类活动的行为特征还不定期地进行了说明和风险警示。

另一方面,学术界对民间金融的研究侧重于其存在的必要性和对其监管的紧迫性。如Mckinnon 和Shown 认为发展中国家在转型时期普遍存在金融抑制现象,民间金融对弥补正规金融体系的不足起到重要作用。陈志武(2014)根据清代1732-1895年的刑科题本,分析认为民间金融普遍存在的高利率与交易违约成本以及讨债过程可能引发暴力冲突所要求的风险溢价有关。在金融监管方面,曹红辉(2015)提出,通过赋予民间金融主体适当的法律地位,明确其权利与义务,区别合法的民间金融活动与非法金融行为。赵勇(2012)呼吁加强民间借贷监测与预警,以登记备案为主加强对民间金融的监管。

此外,不少研究集中于解决民间金融的信息不对称。民间金融与正规金融不同,其借款对象往往缺乏信用记录,很容易产生道德风险和逆向选择(Stiglitz and Weiss, 1981)。随着我国近几年来电子商务的兴起,阿里巴巴等企业通过对用户使用习惯、使用行为的海量数据进行汇总分析,研究用户使用特点与欺诈行为之间的相关关系,快速识别出潜在的欺诈用户和不良交易(Chen et al.,2015)。其反欺诈产品AntBuckler 快速地对用户打出信用分并推送给产品使用商户和合作银行。一些小额贷款公司对传统银行业“三表三品”的含义进行了拓展。其中,“三表”包含了水表、电表、煤气表的读数,以表征小微企业的经营情况。“三品”包含了人品、婚品(婚姻状况)、牌品(是否赌博),以表征企业经营者的信用水平。部分小贷公司甚至在贷款申请人的授权下,通过检查其微信使用情况,社会关系网的层级水平来判定其还款能力。

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